En el primer trimestre de 2026, la evolución de los mercados financieros se caracterizó por tres fases diferenciadas, cada una de las cuales se correspondió aproximadamente con cada uno de los tres meses del trimestre.
Primera fase: Enero — Fuerte arranque de año
La primera fase se caracterizó por un repunte casi exagerado en los mercados de renta variable y metales preciosos, junto con una continua debilidad del dólar estadounidense, que cayó hasta niveles de 1,20 frente al euro. Los mercados de renta variable y metales preciosos comenzaron el año 2026 con fuertes subidas y una mayor amplitud en todo el mercado; fueron más los sectores que impulsaron al alza al S&P 500 que el año pasado.
A fecha de 15 de enero, el índice Russell 2000 de pequeña capitalización estadounidense superó al S&P 500 por novena sesión consecutiva —la racha más larga desde 1990— con una rentabilidad del +7,76 % en la primera quincena del año. Los mercados emergentes también registraron un buen comportamiento en esos primeros días, con una rentabilidad del +5,26 % en el índice MSCI Emerging Markets, frente al +2,34 % del índice global MSCI ACWI.
La publicación de los resultados del cuarto trimestre de 2025 del S&P 500 mostró un aumento de los beneficios del +13,42 %, el quinto trimestre consecutivo de crecimiento de dos dígitos. Las empresas con mayor exposición a los ingresos internacionales registraron un crecimiento interanual superior al de sus homólogas más centradas en el mercado local, consecuencia de la depreciación del dólar durante el ejercicio anterior.
El 30 de enero, Kevin Warsh fue elegido de forma inesperada como próximo presidente de la Fed. Su nombramiento —destacado por su defensa de la reducción del balance de la Reserva Federal— desencadenó una subida del dólar que minó la confianza de los inversores expuestos a metales preciosos. Hasta su máximo del 28 de enero, el oro había subido un 25 % en lo que iba de año, y la plata un 63 %. El 30 de enero, la plata cayó un 26 % y el oro un 9 %.
Segunda fase: Febrero — La IA y el crédito privado
En febrero, los inversores se mostraron cada vez más preocupados por el aumento de los gastos de capital relacionados con la inteligencia artificial y la rentabilidad futura de estas inversiones, así como por la amenaza que la IA podría suponer para otros sectores.
La empresa Anthropic presentó una herramienta de productividad diseñada para equipos jurídicos internos, desencadenando una fuerte ola de ventas en acciones de software jurídico y editoriales. Esto provocó caídas en las acciones tecnológicas y afectó a los fondos de crédito privado con préstamos directos a estas empresas. El estado de ánimo en el sector de la deuda privada empeoró después de que varios fondos se vieran obligados a limitar los reembolsos.
Tercera fase: Marzo — Conflicto geopolítico y estanflación
El tercer episodio fue el conflicto militar que comenzó el 28 de febrero con una serie de ataques aéreos en Irán por parte de Estados Unidos e Israel, que provocaron el cierre del estrecho de Ormuz y un fuerte aumento de los precios del petróleo y otras materias primas.
La situación actual se caracteriza por el aumento de las tensiones geopolíticas y una mayor fragmentación de la economía mundial. Estos factores sugieren que el conflicto podría pasar de ser un mero riesgo geopolítico a convertirse en una amenaza real para el crecimiento y la inflación: la temida estanflación.
Los bancos centrales mantuvieron sus tipos sin cambios adoptando un tono claramente «agresivo». El mercado descuenta casi tres subidas de tipos de interés de aquí a 2026 tanto para el Banco de Inglaterra como para el BCE, y no prevé más recortes por parte de la Reserva Federal. Asistimos a un aplanamiento bajista de las curvas de rendimiento y a una mayor volatilidad de los tipos, reflejo del aumento de las presiones inflacionistas.
Rentabilidades del trimestre
Los mercados de renta variable registraron un comportamiento especialmente bueno en enero y febrero, pero la incertidumbre provocada por el conflicto en Irán desencadenó una corrección significativa en marzo. El índice MSCI ACWI Net Total Return registró un +1,65 % en enero, +2,05 % en febrero y -4,89 % en marzo, con una rentabilidad acumulada en el año del -1,33 %.
Los rendimientos de la renta fija tampoco ayudaron. El índice Bloomberg Global-Aggregate Total Return Index (Hedged EUR) obtuvo un +0,11 % en enero, +1,28 % en febrero y -1,97 % en marzo, con un acumulado en el año del -0,61 %. El Bloomberg Global High Yield Total Return (Hedged EUR) cerró el trimestre con una rentabilidad del -1,35 % en lo que va de año.
La escalada del conflicto también llevó a los inversores a elegir el dólar como activo refugio preferido. Mientras las acciones se desplomaban y el oro y los bonos del Tesoro caían, el dólar se apreció un 1,67 % frente al euro durante este primer trimestre, hasta niveles de alrededor de 1,15.